Các yếu tố tài chính tác động đến chính sách cổ tức: Áp dụng tại thị trường Việt Nam

Abstract

Bài luận văn được nghiên cứu với vấn đề đặt ra là tìm hiểu mối quan hệ của các yếu tố tài chính đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp với kích cỡ mẫu là 413 doanh nghiệp phi tài chính được lấy dữ liệu là các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2019. Luận văn sử dụng biến phụ thuộc đại diện cho chính sách trả cổ tức thông qua mức độ thanh toán cổ tức bằng tiền mặt (DPR). Các biến độc lập bao gồm tỷ suất sinh chia cho vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lợi chia cho tổng tài sản (ROA), Hệ số q của Tobin (TOBIN); quy mô doanh nghiệp (SIZE), tăng trưởng doanh thu thuần (GROWTH), đòn bẩy tài chính (LEV), tỷ lệ sở hữu của cổ đông Nhà nước (STATE), tỷ lệ sở hữu của cổ đông nước ngoài (FO). Các biến kiểm soát được bổ sung vào trong luận văn nhằm đo lường các nhân tố ngoài các biến độc lập trên có ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp như độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDPR) và Lạm phát của nền kinh tế (INF). Phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong luận văn là phương pháp hồi quy tuyến tính giản đơn, mô hình tác động cố định (FEM), mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard errors) để nghiên cứu sự ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Luận văn đã sử dụng các kiểm định như kiểm định F-test, kiểm định Hausman, kiểm định Wald, kiểm định Wooldridge để chọn lựa và phát hiện các khiếm khuyết của mô hình. Kết quả cho thấy các nhân tố ROA, ROE, TOBIN, LEV có mối tương quan tỷ lệ thuận với tỷ lệ thanh toán cổ tức tiền mặt thong qua biến DPR. Biến SIZE có mối tương quan tỷ lệ nghịch đến tỷ lệ thanh toán cổ tức tiền mặt thông qua biến DPR. Riêng biến GROWTH không có ý nghĩa thống kê, không giải thích được mối tương quan trong mô hình. Ngoài ra, các biến kiểm soát như INF và GDPR cũng không có ảnh hưởng đến việc thanh toán cổ tức.