Hạn chế tài chính và vốn luân chuyển tối ưu: bằng chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết Việt Nam

Abstract

Mục đích của bài viết này là nghiên cứu sự tồn tại của mức vốn luân chuyển tối ưu hoặc mức vốn luân chuyển mục tiêu cho các công ty sản xuất ở Việt Nam, và liệu các công ty có theo đuổi mục tiêu này hay không. Cũng xem xét các tác động của các hạn chế tài chính. Với mục đích này, tác giả đã sử dụng mẫu của các công ty niêm yết của Việt Nam, từ các ngành khác nhau, trong khoảng thời gian từ năm 2013 đến 2017. Bài viết sử dụng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt làm thước đo vốn luân chuyển ròng và dữ liệu được thu thập từ cơ sở dữ liệu của Vietstock được phân tích theo mô hình bảng động điều chỉnh từng phần để kiểm tra ứng xử theo mục tiêu xác định. Kết quả thực nghiệm cho thấy không có bằng chứng về ứng xử theo mục tiêu có hệ thống của vốn luân chuyển đối với các công ty sản xuất Việt Nam. Kết quả vẫn đúng ngay cả sau khi chia mẫu thành bốn nhóm theo dấu hiệu và độ lớn của độ lệch. Kết quả tiếp tục cho thấy rằng thiếu xu hướng theo đuổi mục tiêu không hoàn toàn bị ảnh hưởng bởi các đặc điểm khác nhau của công ty vì vậy dường như nó là một đặc điểm có tính hệ thống giữa các công ty ở Việt Nam. Có ít các nghiên cứu quản lý vốn chuyển cho các nền kinh tế mới nổi, đối mặt với một số hạn chế tài chính, hạn chế so sánh các kết quả. Các kết quả hàm ý rằng mặc dù có thể tồn tại vốn luân chuyển tối ưu, các công ty của nền kinh tế mới nổi không thể chủ động theo đuổi mục tiêu này vì một số hạn chế tài chính và cân nhắc về quản lý. Nghiên cứu đóng góp cho nguồn tài liệu ít ỏi hiện có về hành vi theo mục tiêu của quản lý vốn luân chuyển trong các công ty sản xuất Việt Nam, đại diện cho nền kinh tế mới nổi điển hình phải đối mặt với một số hạn chế tài chính.