Hệ số beta trong mô hình CAPM theo cách tiếp cận Bottom-up: Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu này tập trung đánh giá sự phù hợp của cách tiếp cận Bottom-up tại VN. Tác giả sử dụng ba mô hình: (1) Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS; (2) Mô hình hiệu ứng cố định (Fixed Effect Model, FEM); và (3) Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect Model, REM). Dữ liệu nghiên cứu là dữ liệu bảng của 167 công ty niêm yết trên sàn HoSE giai đoạn 2006–2014. Kết quả cho thấy: (i) Beta theo cách tiếp cận Bottom-up hoàn toàn phù hợp tại VN; (ii) D/E dựa trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu sẽ cho beta Bottom-up đạt độ tin cậy cao hơn so với giá trị thị trường; (iii) Phân lớp rủi ro theo ngành là phù hợp; và (iv) Ủng hộ quan điểm của Modigliani & Miller (1958, 1963) hơn Miles & Ezzell (1980, 1985) khi thực hiện cách tiếp cận này, nghĩa là nên xét đến lợi ích thuế khi đưa yếu tố đòn bẩy tài chính vào hệ số beta.