Mối quan hệ giữa sở hữu Nhà nước, hoạt động đầu tư và các kênh tài trợ tại các công ty niêm yết tại Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu này sử dụng dữ liệu của các công ty niêm yết tại Việt Nam trong suốt giai đoạn 2008 đến 2016 bằng phương pháp bình phương nhỏ nhất Pooled OLS, mô hình hồi quy hiệu ứng cố định (FE) và mô hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên (RE) để xem xét mối quan hệ giữa dòng tiền và hoạt động đầu tư tài sản cố định, dựa trên bài nghiên cứu của Michael Firth và cộng sự (2012). Tác giả tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tính, được biểu diễn theo dạng đường cong chữ U như kỳ vọng, đầu tư và dòng tiền có mối tương quan khi dòng tiền ở mức thấp nhưng có mối tương quan dương khi dòng tiền ở mức cao. Trong bài nghiên cứu này, tác giả so sánh độ nhạy cảm giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết có sự kiểm soát của Nhà nước với các công ty niêm yết tư nhân. Dưới sự kiểm soát của Nhà nước, các doanh nghiệp nhà nước đầu tư nhiều hơn các doanh nghiệp tư nhân khi đầu tư tương quan âm với dòng tiền, nhất là khi môi trường có ít cơ hội đầu tư, điều này làm cho đường cong chữ U dóc hơn về phía bên trái đối với các doanh nghiệp nhà nước. Kết quả nghiên cứu cho thấy không có bằng chứng để chứng tỏ có sự phân biệt đối xử trong việc tiếp cận các nguồn tài trợ bên ngoài để tạo ra sự khác biệt trong độ nhạy cảm giữa dòng tiền và đầu tư ở doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân.