Chính sách nắm giữ tiền mặt, rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng: bằng chứng thực nghiệm tại thị trường Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên vốn cổ phần đối với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong cả 02 sàn giao dịch HOSE với HNX với nhiều các ngành kinh doanh. Bài nghiên cứu được định lượng dựa trên phương pháp của Palazzo (2011) và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên vốn cổ phần được đo lường thông qua mô hình chiết khấu thu nhập còn lại với ROE trong 12 năm tới được dự báo theo mô hình hồi quy chéo Fama-Macbeth đã được Wu và Zhang (2011) đề xuất, hạn chế phần nào sự thiếu hụt số liệu ROE kỳ vọng tại thị trường Việt Nam. Sau khi thực hiện hồi quy mô hình nghiên cứu theo 03 mô hình Pooled OLS, FE và Fama - Macbeth, cùng với việc thực hiện các kiểm định cần thiết, kết quả thực nghiệm cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên vốn cổ phần có tương quan dương với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp hàm ý động cơ phòng ngừa trong chính sách nắm giữ tiền mặt thể hiện rõ tại thị trường Việt Nam, phù hợp với kết quả nghiên cứu của Palazzo (2011). Ngoài ra, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy chính sách nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam chịu tác động bởi các yếu tố trên Báo cáo tài chính như thay đổi trong tỷ lệ nắm giữ tiền mặt kỳ trước, quy mô công ty, cấu trúc vốn, triển vọng phát triển, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, chi tiêu vốn..., phù hợp với các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm đã được công bố. Từ kết quả nghiên cứu, tác giả đưa ra các phân tích cụ thể về chính sách nắm giữ tiền của các nhà quản trị sẽ bị tác động như thế nào và làm sao để đưa ra một chính sách nắm giữ tiền hợp lý, cũng như chính sách đó sẽ ảnh hưởng gì đến đến lợi nhuận dưới góc nhìn của các nhà đầu tư.