Ảnh hưởng của dòng tiền, rủi ro hệ thống, rủi ro phi hệ thống và tính thanh khoản của chứng khoán đến đầu tư doanh nghiệp Việt Nam

Abstract

Ảnh hưởng của dòng tiền, độ bất ổn và tính thanh khoản đến đầu tư của các DN niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013, cho thấy ảnh hưởng dòng tiền đến đầu tư là thuận chiều, gia tăng dòng tiền kích thích đầu tư gia tăng theo. Độ bất ổn với hai biến đại diện là rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống, cho kết quả ảnh hưởng đến đầu tư khác nhau. Rủi ro hệ thống gia tăng, các DN hạn chế đầu tư, nhưng rủi ro phi hệ thống gia tăng lại khuyến khích DN gia tăng đầu tư. Tính thanh khoản càng cao, cũng là yếu tố khuyến khích DN gia tăng đầu tư. Kết quả ước lượng cho thấy, nguồn tài trợ đầu tư của các DN Việt Nam phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng. Đồng thời, kết quả kiểm định cũng phù hợp với thực trạng đầu tư của các DN Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013: đầu tư giảm, do dòng tiền giảm từ sự giảm sút hiệu quả hoạt động trong thời gian này, mặc dù tính thanh khoản của chứng khoán có gia tăng, nhưng vì mức độ ảnh hưởng của dòng tiền lớn hơn, do đó, cuối cùng đã dẫn đến sự sụt giảm của đầu tư. Khi xem xét ảnh hưởng của dòng tiền, rủi ro hệ thống, rủi ro phi hệ thống và tính thanh khoản chứng khoán đến đầu tư của các DN nhiều hạn chế tài chính và ít hạn chế tài chính, kết quả của luận án là, các DN nhiều hạn chế tài chính đầu tư nhạy cảm với dòng tiền hơn nhóm DN ít hạn chế tài chính, bởi vì các DN nhiều hạn chế tài chính khó tiếp cận nguồn vốn bên ngoài, đang dùng nợ nhiều và đầu tư quá mức, vì thế đầu tư chủ yếu dựa vào dòng tiền nội bộ, còn các DN ít hạn chế tài chính, dòng tiền nội bộ dồi dào, tiếp cận vốn bên ngoài dễ hơn, nên đầu tư có nhiều nguồn tài trợ, không phụ thuộc nhiều vào dòng tiền bên trong DN.